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石墨电极价格继续大涨
加入时间:2020-06-19 05:24

  石墨电极价格上周再涨5%-9%,加权均价年内已涨7000元/吨(其中4月以来涨5000元/吨),年内涨幅已达60%,石墨电极的生产周期5个月,因此价格的上涨持续性较强,值得继续看好。

  石墨电极的价格上涨一方面是长期下跌后的修复,另一方面与环保趋严、需求(电炉钢)趋好有关,方大炭素是国内最大的石墨电极生产企业,50%的销售收入来自石墨电极,石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,方大炭素的净利润增厚1.2亿元。

  量价齐升推动业绩高增长,获投资收益和营业外收入共计9500万元:一季度共生产PVC42.88万吨,烧碱30.11万吨,粘胶纤维8.15万吨,纱线亿度,销量较去年有所增长。

  其中,PVC、烧碱、粘胶纤维销售均价分别为5548元/吨,2843元/吨,13070元/吨,16194元/吨,较去年全年均价分别上涨12%、30%、11.6%,量价齐升推动业绩高增长。本期共获得投资收益和营业外收入9500万元,投资收益主要来自联营企业的盈利好转,营业外收入主要是政府补贴,均具有可持续性。

  PVC短期回落,烧碱维持高景气,粘胶略有震荡,整体仍高景气:受下游需求不佳和电石价格回落影响,春节后,PVC(华东电石法)价格从6600元/吨回落至近期6000元/吨;烧碱虽然1季度新增了约33万吨产能,但氯碱装置停产(环保、安全及液氯销售不佳等因素影响)抵消了新增产能影响。烧碱(华东96%片碱)从16年年中2550元/吨上涨至目前4400元/吨;粘胶由于下游生产推后,价格自3月中旬开始略有下滑,考虑到行业整体开工率95%以上,17年仅少量新增产能,需求仍有增长,景气周期有望持续至18年。一季度,新疆富丽达完成扩产粘短3万吨,公司粘胶总产能达到39万吨。

  公司2016年实现营业收入23.9亿元,同比增长2.78%;实现归属于:母公司净利润6745万元,同比增长117%,其中炭素产品销量16.3万吨,营收17.3亿元,同比减少12%。

  销量提升带来业绩回升。由于下游市场需求低迷,2016年公司炭素产品销售均价1.1万元/吨,同比15年销售均价1.35万元/吨,下降18.5%,毛利率下降8.4个百分点。但公司加大销售力度,销售炭素产品16.3万吨,同比增长8.7%,销售铁精粉128万吨,同比增长184%。澳门皇冠,同时受益于铁精粉价格回升,毛利率较去年增加18.3个百分点,公司实现净利润6745万元,同比增长117%。

  公司为国内炭素产品龙头企业,受益石墨电极价格上涨。目前石墨电极国内年产量约50万吨,公司产量16万吨,占国内产量约30%,为国内炭素行业龙头企业。今年以来受原材料价格上涨及环保因素影响,石墨电极价格大幅上涨,年初至今平均上涨近5000元/吨,涨幅超过50%,目前普通石墨电极价格1.5万元/吨,高功率石墨电极1.8万元/吨。原材料石油焦、煤沥青等价格虽然也大幅上涨,但原料占石墨电极成本约50%,综合成本上涨幅度小于石墨电极上涨幅度,公司充分受益价格上涨。

  下游需求好转+环保因素影响将推动炭素制品价格继续上行。今年以来石墨电极下游需求有所好转,一方面国内炼钢厂中频炉转换为电炉,另一方面企业新增了电炉,增加了石墨电极需求;而供给端受环保因素影响,河南地区石墨电极限产20%,其中林州地区处于停产状态,而河南地区石墨电极占国内产量约20%以上,从而影响产能3~5万吨;企业库存方面目前普遍处于低位,价格具备上涨空间。预计今年石墨电极供应将转为短缺,短期内价格将继续上行。

  高端核用石墨材料、碳纤维等打开公司未来成长空间。公司与中国科学院上海应用物理研究所展开关于国产核级石墨材料的项目合作、与清华大学核能与新能源技术研究院关于高温气冷堆核石墨联合中心的合作项目。同时,公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司,进而进入碳纤维领域。未来核用石墨材料以及碳纤维将打开公司成长空间。

  炭素产品价格上涨,公司盈利能力增强。公司炭素产品年产量16万吨,炭素产品每上涨1000元,公司将增加税前利润1.3亿元,按目前炭素产品价格计算,预计公司2017/2018/2019年净利润2.5/3/4亿元。

  营业收入同比增长34%,归母净利润同比增长39.2%:公司发布2016年报,营收同比增长约34%至11.3亿元,公司主营收入主要来自木地板产品和定制衣柜,其中木地板产品收入同比下滑16.5%至6.6亿元,木地板产品的销量同比下滑16%,主要原因有两点:其一、2016年公司耗费了大半年时间进行地板产品结构调整,影响了生产效率;其二、部分工程性订单未能如期交付,影响了地板营收的确认,反映在资产负债表中是2016年地板库存增加了57%至284万平方。

  定制衣柜业务收入同比增长45.9%至4亿元,体现出百得胜在纳入上市公司体系,得到大量资源扶持之后,正在加速发力。2016年在地板业务表现不佳的情况下,百得胜的定制家居业务已经成功接过了业绩引擎的角色,令公司的营业收入和净利润实现了较快的成长。

  2016年公司实现归母净利润1.9亿元,同比增长39.2%,折合EPS为0.29元。2016年分红方案为每10股派0.3元(含税)。

  毛利率同比增长1.4个百分点,期间费用率同比增加3.9个百分点:2016年公司的毛利率为34.2%,同比提升1.4个百分点;分产品看,定制衣柜产品的毛利率同比增加3.3个百分点至36%,木地板产品毛利率与去年同期基本持平为33.4%。2016年公司的期间费用率为19.1%,同比增加3.9个百分点;其中销售费用率较去年同期增加2.9个百分点至13.2%,销售费用率的增加主要与公司广告以及装修投入增加7298万元有关;管理费用率因研发投入以及员工薪酬增加,同比提升0.9个百分点至6%。

  2017年大家居产业升级势头迅猛,石墨烯业务有望贡献大体量利润:2017年公司所有的强化地板产品都将升级为无醛类,实木复合类地板亦已推出更多价位的产品,拓宽消费群体,此外针对地板行业消费升级的大趋势,2017年公司将推出纯实木地板。看好公司2017年地板业务的增长前景。

  2017年百得胜已经整合了国内顶级实木定制家居企业韩居丽格,并且成都工厂将正式启用,目前百得胜的门店只有900家,距离一线品牌差距显著,未来开店潜力巨大。未来三年百得胜将凭借门店快速增长,切入实木定制家居的大风口(客单价提升)以及产能的区域布局,业绩有望持续超预期。

  2016年公司的石墨烯业务实现营收1916万,石墨烯业务的毛利率达到了63.7%。2017年公司将全面借助地板和定制家居的门店资源,推广石墨烯吸附宝(吸附甲醛)产品,今年一季度公司已启动了石墨烯吸附宝产品的招商活动,现场招商情况积极踊跃,认为石墨烯吸附宝的成功推出有望将公司的石墨烯业务抬升至一个崭新的高度,有望对公司2017年的净利润产生显著贡献。

  预计公司2017-2018年EPS为0.45元、0.59元,当前股价对应PE分别为40倍和30倍,考虑到公司石墨烯业务具备高成长性以及一旦公司完成对义腾新能源的整合,估值将显著被消化。

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